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(三)国家资产负债表编制框架下面介绍一下国家资产负债表的基本编制框架。国家资产负债表以一国总体经济存量为考察对象。按照联合国、国际货币基金组织、OECD以及欧共体委员会共同制定的国民账户体系(SNA2008),并结合中国的实际,我们将国家资产负债表又可划分为非金融企业、金融机构、政府、居民以及国外部门等五大部门。参见表1。其中,主栏为资产、负债项目及其差额,宾栏是国民经济各部门及合计加总。

工银国际认为,从经济走势来看,2019年下半年,美国经济预计将步入周期拐点的上半程,而国内外政策环境的演变也将强化经济增速“前高后低”的趋势。从政策逻辑来看,随着抑制通胀、调整结构的目标渐次完成,“快加息”有望逐步让位于“快缩表”,政策利率升至3%将是关键的触发条件。

从速度看,我国杠杆率的增长速度太快了。全球的实体经济部门债务规模,2000年是6万亿美元,2008年是12万亿美元,2018年是18万亿美元。从6到12到18,全球债务增速已经非常快。但中国的杠杆率增速是全球的2倍还多。从结构看,问题出在企业部门。2008年,我国居民杠杆率是53.2%,比发达国家还要略低;政府(显性)杠杆率是37%,比发达国家低得太多。居民和政府看起来问题不是太大。最不正常的是企业部门,2018年企业部门杠杆率为153.6%,基本上位列全球之冠。由此看来,问题和风险就都在企业部门了。但政府杠杆率偏低,这里面其实也是潜藏着问题的。

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